4月初，特斯拉公布了第一季度交付数据——38.7万辆。

这是一个令人震惊的糟糕结果。 就连华尔街最悲观的分析师在结果出来之前也只敢给出40万台左右的预测。 中性预测普遍在42万台左右。

这一指标也成功给特斯拉带来了近三年来首次交付量同比下降的悲痛消息，创近六年来最大降幅。

不出所料，业绩一出，特斯拉美股股价当天开盘前就下跌了6点。 多家机构联手下调特斯拉目标价，华尔街做空者欣喜若狂。

截至发稿，特斯拉股价为176美元

但你猜怎么着，老马的一个剧透——8月8日特斯拉的公告，刚刚把股价拉了回来。

硅先生一觉醒来，特斯拉市值暴涨近2000亿。 这样的速度，就算是火箭发射也未必能追上。 马斯克，派画大师，当之无愧。

四季君还看了特斯拉上市十几年以来的股价波动，基本形成了一个完整的周期：

特斯拉业绩受挫——机构卖空导致股价下跌——马斯克出丑——股价反弹。

关键是，马斯克的蛋糕不仅每次都被相信，甚至还被实现了，以至于硅谷顶级投资人Peter Thiel有一句名言：永远不要和马斯克打赌。

数据显示，2017年至2021年，做空特斯拉的投资者损失约520亿美元。 2023年，特斯拉卖空者损失总计122亿美元，比任何其他公司的损失都要大。 许多。

事实上，围绕特斯拉的多空博弈，核心矛盾只有一个：

当它上升时，它看起来像谷歌、Meta 和亚马逊。 当它下跌时，我想将它与丰田通用汽车进行比较。

马斯克因为擅长做馅饼，在过去十几年里成为了华尔街著名的赌徒。 在美国股市中，特斯拉、苹果和亚马逊是被做空最多的三家公司。

我们不妨回顾一下过去十几年特斯拉的卖空和马斯克的派饼。

2010年，华尔街瞄准了特斯拉最初的产品质量、产能较差、现金流紧张等问题。

当时，特斯拉刚刚收购了丰田位于加州弗里蒙特的老工厂，并获得了5000万美元的投资。 不久后，以每股17美元的价格上市，成为当时市场最热门的标的之一。 。

虽然销量不多，但上市首日股价涨幅超过40%，融资2.66亿美元，初步化解了特斯拉的破产危机。

大家皆大欢喜，但谁能想到，短短四个月的时间，特斯拉就成为罗素1000指数中被做空最多的股票：660万股被卖空——直接超过了总发行量。

这次空投者的核心想法是特斯拉将在2012年Model S推出之前实现盈利，这绝对是无稽之谈。

但随后，市场上传出福特有意收购特斯拉的消息。 不知道这个消息是不是老马故意泄露的。 毫无疑问，特斯拉暂时维持了股价。

短集体的第一次“狙击袭击”以失败告终。

2013年，特斯拉的产品还只有Model S，从Q2开始就连续亏损，全年总亏损7401万美元。

随着股价不断上涨，特斯拉迎来了一位做空粉丝——创始人安德鲁·莱夫特（左）。

当年9月，安德鲁·莱特福德（ ）利用一份报告开启了特斯拉的做空之路。 本报告从产品力角度批评首批产品性价比低； 从竞争角度来看，指出日美老牌汽车厂商都在做电动汽车，反击在即。

这位大师和这几年国内网友的想法是一样的。 传统车企现在只是不想这么做。 只要他们最终制造电动汽车，他们肯定会对新能源嗤之以鼻。

为了强调特斯拉的竞争力远远落后，报告还指出，在研发支出方面，特斯拉远低于福特、奔驰、通用、丰田。 安德鲁还用大写字母和粗体字标注了——

特斯拉的困境在于电池成本降低和转售价值保证的趋势。

说白了，电动车的保值率不高。 尤其是当电池成本快速下降的时候，电动汽车的价值就会快速下降，导致性价比低，没人会买。

要知道，特斯拉承诺，Model S的转售价将高于宝马、奥迪、奔驰的同类车型。 这也是美国人在电动汽车普及率尚未完成的时代最重要的卖点之一。 这相当于你是否可以免费获得绿卡。

基于上述原因，安德鲁得出的结论是，没有人会购买 Model S，而也正是因为这份报告，特斯拉股价在 2 个月内下跌了近 40%。

这时，轮到马斯克讲故事了：“（我将）在美国建造一座巨大的电池工厂，产量比世界上所有其他工厂的总和还多。”

言下之意是，特斯拉的电池成本将大幅降低，从而降低起售价。

消息一出，特斯拉股价在2013年底飙升344%，成为华尔街新宠。

特斯拉内华达超级工厂

第二轮博弈发生在2014年，那一年，特斯拉年总销量不足3.5万辆，马斯克看重的中国市场销售业绩“遭遇挫折”。 至于具体数字，老马没有说。

毫不奇怪，特斯拉有了一个新绰号：“纳斯达克100指数中被做空最多的公司”。

当时，特斯拉股价已超过290美元，市值超过310亿美元。 但到了年底，股价触底180美元左右，几乎腰斩。

为了阻止卖空者，马斯克声称特斯拉接下来的资本支出将是惊人的，同时将实现2020年50万辆汽车年产能目标的时间提前到2018年，这样公司还可以更快地实现盈利。

特斯拉2015年的资本支出足足增长了65%，市场也不惜为此买单。 当年股价上涨约13%。

但事实上，由于特斯拉遭遇产能地狱，特斯拉2018年的年产量仅为25万辆多一点。 直到2020年，特斯拉的年产量才达到了最初承诺的50.97万辆。

但这并不能阻止卖空者再次遭受重创。

2016年，特斯拉正式上线，但无法盈利仍然是特斯拉被针对的首要原因。 特斯拉的空头兴趣也达到了前所未有的水平——空头头寸数量约为3200万股，占特斯拉总流通股1.32亿股的约四分之一。

当时，华尔街知名做空者吉姆·查诺斯（Jim ）公开表达了做空特斯拉的立场，理由是：“这是一家无法预测下季度交付情况的公司。”

再加上特斯拉计划收购资不抵债的公司，做空者更加确信特斯拉的盈利能力不明，“特斯拉是泡沫股”的说法从此充斥着华尔街。

即便如此，特斯拉全年股价仅下跌11%。

如果要对硅先生说，老马还是很理解这些分析师的。 当年10月，马斯克对记者表示，特斯拉的电动汽车将能够在2017年底前从洛杉矶开到纽约，而无需碰方向盘。 如果你想让汽车自己回来，你可以用手机召唤它。

这恐怕不是FSD V20的水平。

就连马斯克后来也承认，自己当时有些盲目自信，但这段充满未来科技感的演讲却成为了做空者的感叹。

仅 2017 年前四个月，做空特斯拉的损失就达 37 亿美元，超过了做空苹果、亚马逊和股票的损失总和。 外媒记者曾表示，“做空特斯拉完全是浪费时间”。

但这不太可能吓跑华尔街的精英投资者，他们很快就看到了下一个机会：

2018年，特斯拉Model 3陷入生产地狱，机构做空特斯拉再次达到高潮。 绿光资本创始人、亿万富翁大卫·艾因霍恩（David ）就是其中之一。

艾因霍恩做空特斯拉的举动充满了戏剧性。 2017年，他认为特斯拉在烧钱，所以他做空了。 2018年，他表示特斯拉估值过高且资本不足，因此再次做空。

尽管今年马斯克通过加班和裁员，成功兑现了每周生产 5000 辆 Model 3 的承诺，并成功实现盈利，但他还给艾因霍恩送了一盒空头（Short 有卖空和做空的双重含义）。 ，但这未能击退做空团体。

加班生产的汽车出现了很多质量问题，比如划痕和凹痕、紫屏、方向盘异响等。艾因霍恩在给股东的信中嘲笑道：“汽车都散架了，连轮子都掉下来了。”分开。” 落下。”

很快艾因霍恩就笑停了——特斯拉位于上海临港的超级工厂已于2019年正式投产。

加上交付量的逐步提升，自动驾驶技术和OTA充电SaaS模式彻底颠覆了传统汽车行业。 特斯拉估值无法受“制造业”估值体系束缚，PE追逐科技股。 。

2020年，特斯拉的卖空损失达到惊人的380亿美元。 仅8月份，卖空者就损失了70亿美元。 以吉姆·查诺斯（Jim ）为例，他从2016年开始做空特斯拉，不仅没有获得预期的业绩，去年其对冲基金公司&Co.也正式关门。

尽管特斯拉作为汽车股的地位已经不可动摇，但做空者并没有消失，而是转向了另一个似乎更有利可图的战场——科技股与汽车股估值之间的巨大差距。

做空者每天都盯着特斯拉的交付、产能、新车型进展，把那些不理想的数据一一拆解。 2023年Q4财报发布后，摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯在一份报告中写道：“刚刚从特斯拉有史以来最悲观的午餐中回来”。

要知道摩根士丹利是看好特斯拉最忠实的信徒。 他们几乎在每一轮牛市中都是第一个挥舞旗帜的人。

每个人都认为特斯拉在未来六个月内将表现不佳，几乎每个人都认为该股在明年将表现不佳，主要是因为交付量下降可能导致收入增长停滞。

马斯克和他的支持者继续推动特斯拉的人工智能、自动驾驶和机器人带来的革命。

例如，在2021年8月首届特斯拉人工智能日上，马斯克公布了人形机器人（擎天柱）的最新成果。 虽然只有几个PPT，但却带动了特斯拉股价的上涨。 到 11 月，特斯拉股价已升至 407 美元以上。

再比如，特斯拉的长期价值可能来自于； 该公司的价值主要基于自动驾驶。 他甚至表示，FSD未来的安全性将是人类驾驶员的10倍，并计划在2024年底前向超级计算项目Dojo投资超过10亿美元……

摩根士丹利在报告中预测，Dojo 可能会让特斯拉的市值增加多达 5000 亿美元。 受此刺激，特斯拉股价涨幅超过10%。

比如，为了证明自己是一家科技公司，特斯拉甚至没有参加2023年上海车展，而是去了世界人工智能大会。

就像今天，特斯拉的交付数据并不理想，而马斯克又放出几大动作：火星殖民、Grok2即将上线。

马斯克之前画的蛋糕，都一一兑现了。

哪怕需要几十年。