一、特斯拉股价上涨的推动力
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① ARK基金目前持有近8亿美元的特斯拉股票，特斯拉已成为其ARKK基金的第一大持股单位。 这说明木木姐对自己未来的信心并没有减弱。 她认为特斯拉重返王座只是时间问题。
②特斯拉历史上的几次重大市值波动都与其战略产品正式推向市场密切相关。 但新业务（自动驾驶、租车等）的实际进展目前尚不清楚。 此外，2024年交付增长的恢复还很遥远，重返上行周期的压力很大。
③ 随着更便宜车型的推迟，以及产能因素导致短期内无法对业绩增长做出有意义的贡献，特斯拉将太多的可能性押在了尚未完全准备好的FSD和尚未发布的FSD上。 机器人出租车业务。
“我确实看到特斯拉有朝一日成为世界上最有价值的公司的道路。 我相信这不是一条容易的路，事实上非常困难，但现在以一种我以前没有的想法成为可能。”
这是马斯克在上季度特斯拉财报电话会议上反复提到的一句话。 他此前表示，特斯拉市值可能会超过苹果和沙特阿美公司的总和。
但现实并不令人满意。 自上次财报发布以来，特斯拉股价已下跌超过20%。 2024年下跌近40%，最新市值跌破5000亿美元。 此外，该公司还在全球范围内进行不低于10%的裁员，多名高管已选择离职。
在动荡时期，长期以来特别喜爱成长股的知名基金经理伍德选择相信特斯拉并频频加仓。
据ARK基金披露，特斯拉再次成为旗下近百亿旗舰基金ARKK的第一大持股。 目前持有价值7.27亿美元的特斯拉股票，占ARKK权重的9.85%（非常接近单一持股10%的默认上限），超过了9.11%的权重。 这说明穆姐对特斯拉未来的信心并没有减弱。 她认为特斯拉重返王座只是时间问题。
特斯拉会脱离科技巨头的行列吗？ 什么时候才能恢复昔日的辉煌呢？ 投研团队对其股价波动历史、过去一年业绩下滑的原因以及近期与Model 2相关的争议进行了深入研究。我们认为特斯拉的业务有足够的韧性，虽然股价在一段时间内受到了股价下跌的影响。 该行业周期性波动，陷入低迷，但仍充满希望。
一、特斯拉股价上涨的推动力
回顾过去，特斯拉的重大市值波动与其战略产品正式推向市场密切相关：
2013-2016年：特斯拉是一家立足高端市场的豪华汽车制造商，推出高价Model S和X。与宝马、奔驰等品牌类似，特斯拉专注于时尚、高端的电动轿车和SUV在这段时期。 当时，特斯拉市值仅为300亿美元左右。
2017年：2017年7月Model 3推向大众市场，带动特斯拉市值首次大幅增长。 通过展示其生产价格实惠的中档电动汽车的能力，市场相信特斯拉有潜力颠覆更广泛的电动汽车市场。
2020年初：中型SUV Model Y于2020年3月上市。这款更实惠的电动SUV扩大了特斯拉的潜在市场规模，带动其市值第二次大幅上涨至4000亿美元，远超丰田当时的行业顶尖玩家。 2000亿美元。
2020年中：2020年9月推出全自动驾驶（FSD）测试和机器人出租车计划，帮助特斯拉市值第三次大幅上涨，至2020年底达到8000亿美元。得益于总潜力的进一步扩大市场上，摩根士丹利等投行非常看好特斯拉发展前景。
但随后，FSD并没有尽快落地，而共享出行巨头Uber当时的市值仅为60-1000亿美元，让市场意识到仅靠这两项新业务无法维持400美元的增长十亿。 特斯拉市值出现了较为明显的短期回调。
2021年：2021年10月，美国汽车租赁巨头赫兹宣布订购10万辆特斯拉汽车。 消息一出，当天特斯拉股价飙升，市值突破1万亿美元。
特斯拉此时意气风发，电动汽车、能源业务、自动驾驶、机器人出租车的光明前景都显得相当诱人。 但随后的现实击碎了投资者的美好希望，特斯拉股价经历了长达一年的回调，直至2023年初反弹。
目前来看，2024年的困难只是2023年业绩反弹的不利延续。毕竟，自动驾驶、租赁车、皮卡是否会对业绩带来实质性提振还不清楚。 此外，2024年汽车销量增长的预期复苏还很遥远。 特斯拉面临重返上行周期的巨大压力。
2、为什么近一年来市场持续低迷？
特斯拉业绩疲软不仅仅是最近一个季度的问题。 过去几个季度的财务数据也不尽如人意。 最令市场担忧的是，特斯拉交付量同比下降约9%，比预期低14%。 这是2020年疫情以来首次季度销售额下降。
特斯拉一季度交付数据为何如此令人失望？ 公平地说，核心原因有以下三个：
首先，这可以归咎于历史性的加息周期。 汽车销售具有周期性，利率水平将直接影响消费者对汽车的需求。 如果降息提早到来，汽车周期回暖，特斯拉业绩有望大幅改善。
其次，近几个季度（尤其是中国市场）更加激烈的竞争环境导致电动汽车市场进入饱和期。 鉴于电动汽车仍然是一个新兴行业，更多的公共充电基础设施、更便宜和更多样化的车型以及持续的续航里程升级可以进一步打开需求（多家汽车制造商采用特斯拉充电标准是一个积极的信号）。
最后，一些工厂的临时关闭和检修增加了特斯拉短期的生产和交付压力，相关消息在一定程度上抑制了积极的市场情绪。
值得注意的是，特斯拉的美国业务对该季度的整体交付量产生了重大影响。 下图显示了特斯拉按地区划分的季度交付数据。 占比最大的美国市场同比降幅最大：
由于美国去年占全球税前利润的32%，投研团队预测这可能对即将到来的第一季度盈利产生巨大影响。
但平心而论，电动汽车正面临全行业困境，特斯拉并不是唯一给出低分的企业。 尽管24Q1“仅”交付了约一辆汽车，特斯拉仍然重新夺回了“全球最大电动汽车制造商”的称号——此前它输给了比亚迪，但本季度，后者的交付量下降幅度更大，达到了42%。
除了交付量同比下降外，特斯拉还向市场透露，其2024年的汽车销量增速也将“大幅低于”2023年，表明销量复苏还很遥远。 此外，它遇到的另一个棘手问题是降价带来的利润率持续下降。
特斯拉的利润率历来领先于其他汽车制造商，主要得益于三个因素：
1）规模经济（几家超级工厂对特斯拉的重要性不言而喻）；
2）绕过经销商，直接面向消费者（线上、线下直营店）；
3）营销成本低（特斯拉此前的广告预算一直处于极低水平）。
由于长期缺乏新车型，为了优先考虑销量和增长，特斯拉短期内只能继续降价刺激需求，因此利润率数据非常难看。
当然，多头可以认为，特斯拉打算继续降价，以便让竞争对手在资本成本更高的环境中更难以竞争。 当逆风减弱、增长再次加速时，特斯拉将获得更大的市场份额。 而且，虽然它现在接受的前期利润较低，但未来它将通过 FSD 全自动驾驶等软件追加销售获得更多利润。
但与此同时，空头的反驳也很明确：随着全行业竞争的加剧，特斯拉的降价可能会导致其自身利润率长期下降。 尤其是在欧洲和中国，其他成本较低的公司正在迎头赶上，从长远来看，特斯拉定价能力可能会减弱。
下图展示了近六年来特斯拉在北美、欧洲、中国三大地区市场份额的变化。 显然，最近几个季度其份额增长变得非常缓慢：
但总体而言，无论是市场份额还是盈利能力，特斯拉仍然是电动汽车领域的领先者。 2023年相对坚实的基本面没有改变。
3、特斯拉什么时候重回王座？
不久前，路透社的一篇报道导致特斯拉股价出现波动。 声明称，特斯拉将放弃其售价 25,000 美元的经济型汽车（Model 2）。
考虑到这款低成本电动汽车备受期待，市场对其也包含了一定程度的盈利增长预期。 因此，消息一出，特斯拉股票就遭到抛售，股价下跌近6%。
三十分钟后，马斯克发推文称“路透社再次撒谎”，这一声明帮助特斯拉挽回了部分损失，并推高了特斯拉股价。 但当日收盘仍下跌3.6%。
49分钟后，马斯克再次发推，“特斯拉将于8月8日正式亮相”。
此消息导致盘后股价上涨3.8%，粉丝们非常兴奋。 但也引起了一些投资者的质疑：
首先，如果路透社确实发布了该传闻，马斯克是否会敦促特斯拉法律团队威胁起诉？
其次，如果它已经准备好亮相，为什么不在3月中旬特斯拉股价跌至危险低点时宣布，而是等到路透社公布了中止的新车计划呢？
一种可能是，马斯克对市场对路透社消息的负面反应感到非常震惊，因此决定反击，因此行事不像他的团队最初打算的那样谨慎。 他显然试图将焦点从特斯拉恶化的汽车业务上转移到该公司“人工智能/机器人”的新定位上。
对于马斯克来说，这也意味着细节无法逃脱4月23日新季度财报电话会议上分析师的质疑。
路透社关于特斯拉取消 Model 2 的报道来自多个来源，其中大部分是供应商。 鉴于汽车厂商新车车型的零部件供应商需要在新车上市前2至3年左右参与研发。 可想而知，这个消息的真实性有多么高。
另一方面，为何市场如此重视低成本的Model 2？ 因为这对于解决特斯拉的当务之急——提升其汽车业务的利润率至关重要。
下图是Model 2 VS特斯拉现有车型的预期价格、成本、利润等综合数据的预估：
上面的数据揭示了三个关键点：
首先，Model 2预计售价2.5万美元，预计年销量超过50万辆，预计毛利率22%；
其次，通过创新的制造工艺，Model 2的生产成本预计将比Model 3和Y降低50%；
第三，预计年销售50万辆Model 2汽车将带来27亿美元的毛利润。 这意味着，虽然特斯拉现有老产品线盈利能力大幅下降，但整体盈利能力将因Model 2而得到显着提升。
显然，这对于多年没有推出大众车型的特斯拉来说相当重要。
事后看来，特斯拉优先推出产品而不是专注于下一代更便宜的大众市场汽车可能是一个错误。 即将上市，很酷，但该车型的市场空间不够大，而且由于产能因素（预计每年生产25万辆），无法为特斯拉业绩增长做出有意义的贡献在短期内。
所有这一切最终导致特斯拉将太多的可能性押在了目前还没有完全准备好的FSD以及尚未推出的机器人出租车上。
我们认为，如果FSD和FSD的故事得到证实，特斯拉预计将受益于汽车销售和经常性的叫车收入流，甚至产生类似“基于订阅的软件”的利润。 这就是为什么伍德认为特斯拉正在通过自动驾驶进行世界上最大的人工智能项目。 机器人出租车的整个生态系统确实有潜力创造数万亿美元的收入，届时，作为平台供应商的特斯拉将成为最大的赢家。
这个未来什么时候到来？ 又会给市场带来哪些惊喜呢？ 我们拭目以待。
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