我们重申 比亚迪 的“买入”评级。略微上调比亚迪2024/25年盈利预测，上调比亚迪股份(1211。HK)目标价至280.5港元，潜在升幅16%；上调比亚迪(。CH)目标价至人民币297.5元，潜在升幅19%。

重申比亚迪的“买入”评级：比亚迪二季度新能源车销量达98.7万辆，同环比均大幅成长。规模效应扩大对冲国内降价，推动单车利润环比大幅提升。我们维持此前的判断，即比亚迪有较强的能力，可以扞卫份额提升销量。作为全球新能源车龙头，比亚迪在规模、成本、技术保持领先地位。在二季度以及7月、8月，公司及行业促销力度缓和的情况下，公司利润有机会释放。我们因此略微上调2024年、2025年盈利预测。比亚迪股份目前市盈率15.4x，在份额稳定、销量增长的背景下，估值具备上移的基础。因此，我们重申比亚迪的“买入”评级。

二季度业绩回顾及盈利预测：在今年二季度，比亚迪收入达到人民币1,762亿元，同比增长26%，环比增长41%。其中，汽车相关收入增速与总收入接近。公司毛利率为18.7%，同比大体持平，环比下降3.2个百分点。费用率同比下降0.7个百分点，环比下降5.3个百分点，因此营业利润同比增长39%，环比增长103%。因此，公司净利润达90.6亿元，同比增长33%，环比增长98%。根据我们测算，比亚迪二季度单车利润达到8,522元，同比大体持平，环比大幅提升。公司7月、8月份新能源乘用车销量达34万、37万辆，我们略微提升比亚迪2024年/2025年净利润预测至330.0亿/413.8亿元，同比增速为10%/25%。

估值：采用分部加总法估值，分别给予比亚迪2024年新能源汽车、手机等电子业务和其他业务27x、18x和13x市盈率，得到港股/A股目标价分别为280.5港元/人民币297.5元，对应22.5x和26.2x目标PE。

投资风险：国内和海外新能源汽车行业需求增长不及预期。行业竞争持续加剧，降价压力不断提升。公司高端和出口车型的订单不及预期。