中泰证券：给予比亚迪买入评级

中泰证券何俊毅、刘新昌、毛轩近期对比亚迪进行研究，发布研究报告《比亚迪深度研究系列一：DM5.0新产品新年未获充分认可， 24年销售可持续性有可能得到验证”，该报告给予比亚迪买入评级，当前股价为213.15元。

比亚迪()

报告摘要

作为国内客车市场占有率第一的公司，公司有高端、出口、智能化等多个研究课题可供选择。作为我公司深度研究系列的第一篇，本次研究报告将主要探讨目前市场关注的公司2024年销售可持续性问题。

目前市场对公司的新产品周期了解甚少。 该公司2024年真正的新品周期并不是荣耀版机型，而是以DM5.0为代表的新一代机型。

短期内，公司通过调整荣耀版机型的价格来增加销量，导致市场认为荣耀版机型是公司今年的新品，并对公司全年销量的可持续性产生担忧。 不过，目前荣耀机型的本质并不是2024年新品周期的产物，而是从2021年开始以DMi为代表的上一个产品周期的终结机型。该公司真正的产品周期将从4月份开始，以DMi为代表的新品周期将开始。秦L（配备DM5.0）。 因此，我们认为2024年是公司的新品年，荣耀版之后的这个新品周期将为公司全年销量带来可持续性。 目前这一点尚未得到市场的充分认可。

在公司的纯电动+插电式混合动力两轮驱动产品矩阵中，为什么目前我们需要比纯电动更关注插电式混合动力？ 从行业角度出发，我们基于车辆研究框架的中期视角进行研究，可以得出插电式混合动力赛道是当前最优赛道（基于空间和胜率两个维度的分析） ; 从公司角度来看，首先，公司处于插电式混合动力赛道。 深耕混合动力领域多年。 插电式混合动力车型是公司的基础销量，价格区间大多高于纯电动车型。 其次，插电式混合动力产品也一直是公司估值的锚点。 通过成交量→利润贡献→增幅的估值逻辑，驱动公司2021年股价上涨。因此，我们认为，随着今年DM5.0插电式混合动力驱动的新产品周期的推进，公司销量的增幅新车销量有望带来新一轮估值中心上移。

公司插电混动车型（现款DMi及后续DM5.0）面对合资品牌和独立竞争对手的竞品如何保持优势？

该公司插电式混合动力车型面临的竞品可分为两类。 插电式混合动力轿车产品主要面临合资燃油轿车的竞争。 我们认为，公司面对合资燃油轿车的优势主要是①配置明显高于竞品带来的性价比+②插电式混合动力系统带来的油耗更低的消费者痛点； 插电式混合动力SUV产品主要面临自主品牌插电式混合动力SUV的竞争。 我们认为，公司面对自主插电式混合动力SUV的优势主要在于①长期布局插电式混合动力赛道带来的消费者认知提升。 开发优势+ ②技术层面更简单的架构带来的成本优势。 因此，我们认为，随着下一代DM5.0插电式混合动力系统性能的进一步提升，公司在插电式混合动力车型上的优势将继续保持。

盈利预测：考虑到公司新产品周期和高端出口进展，我们预计公司2024-2026年整体营收分别为8039/9560/1137亿元，同比增速为分别为34%/19%/19%； 整体回报将实现母公司净利润375/476/544亿元，同比增速分别为25%/27%/14%，给予“买入”评级。

风险提示：存在行业需求不及预期、上游原材料成本波动较大、海外扩张进度不及预期、智能车型进展不及预期、报告公开信息滞后等风险没有及时更新。

证券之星数据中心根据近三年发布的研究报告数据进行测算。 信达证券王欢研究团队对该股进行了较为深入的研究。 近三年平均预测准确率高达87.85%。 预计2024年归属净利润将实现盈利。 410亿，按现价折算预测PE为14.94。

最新盈利预测详情如下：

近90天内共有36家机构对该股进行评级，其中31家给予买入评级，5家给予增持评级； 近90天机构平均目标价为271.02。

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