五矿证券近日发布汽车行业研究报告：比亚迪第五代DM技术给汽车行业带来了什么？ 以下为研究报告摘要： 5月28日，比亚迪第五代DM技术发布暨秦L DM-i、海豹06DM-i上市发布会在西安举行。

五矿证券近日发布汽车行业研究报告：比亚迪第五代DM技术给汽车行业带来了什么？

以下为研究报告摘要：

5月28日，比亚迪第五代DM技术发布暨秦L DM-i、海豹06DM-i上市发布会在西安举行。第五代DM技术实现百公里亏电油耗2.9L，综合续航2100公里，秦L DM-i、海豹06DM-i售价区间完全相同，为9.98~13.98万元。

事件点评

第五代DM技术表现如何？实现了三个全球之最：全球最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里。从比亚迪DM技术迭代历史来看，比亚迪第五代DM技术是对第四代DM-i技术的改进，延续了以电为主的动力架构，传承了第一代DM技术的双电机串并联架构，主要优势在于超低油耗（第二代DM、第三代DM及第四代DM-p以强劲动力为主要优势）。相较第四代DM-i技术，第五代DM技术发动机热效率由43.04%提升至46.06%，百公里亏电油耗由3.8L下降至2.9L。

第五代DM技术是如何做到的？创新三大架构：以电为主的动力架构、全温域整车热管理架构、智电融合电子电气架构。（1）发动机、电混系统和电池效率提升：发动机热效率达到46.06%，EHS电混系统功率密度提升70.28%，插混专用刀片电池能量密度提升15.9%；（2）热管理从原来的各系统独立，提升到了整体架构的高度，高温环境能耗最高节省10%，低温环境最高节省8%；（3）整车集成度进一步提升：插混动力域控实现七合一，VCU（电压控制单元）和双MCU（电机控制单元）三脑合一，集成度更高。

第五代DM技术给比亚迪带来了什么？我们认为高集成度可以带来成本的进一步下降，未来比亚迪全系车型切换至第五代DM技术后有望迎来销量提升。当前上市的两款车秦L DM-i和海豹06DM-i的价格区间9.98~13.98万元与秦Plus DM-i的价格区间7.98~12.58万元有较大的重合部分，将形成一定的竞争关系，秦L DM-i和海豹06DM-i的优势在于油耗更低、纯电续航和综合续航里程更长、空间略大，秦Plus DM-i的优势在于价格便宜。未来比亚迪全系车型切换至第五代DM技术后，高集成度带来的成本下降有望显现，从而带来销量的提升，巩固比亚迪的市场地位。

第五代DM技术对汽车行业有什么影响？“电比油低”且“电比油强”，插混车加速对燃油车的替代，成为新能源汽车增长的主力。（1）比亚迪基于第五代DM技术采用了新一代插混整车平台，解决了第四代DM-i遗留的问题，媒体实测最长续航的极限数字具有较大的营销价值，给消费者带来较大震撼，2.9L的油耗将使用成本进一步降低，缩小与纯电车的使用成本差距，实现了价格“电比油低”，产品力“电比油强”。（2）2024年比亚迪推出荣耀版车型引领插混市场的增长，2024年1-4月中国新能源汽车零售销量中70%的同比增量由插混车型贡献，未来随着消费者对插混车的认可和第五代DM技术的普及，我们预计插混车型将加速对燃油车的替代，成为新能源汽车增长的主力。

风险提示：1、全系车型切换第五代DM技术的节奏低于预期的风险；

2、受宏观影响汽车行业整体销量不及预期的风险。（五矿证券 张鹏）

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